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券商板塊2023年7月行情回顧：2023年7月券商指數(shù)創(chuàng)2年來最大月度漲幅。中信二級(jí)行業(yè)指數(shù)證券Ⅱ全月上漲15.75%，跑贏滬深300指數(shù)16.43個(gè)百分點(diǎn)。7月雖然券商板塊呈現(xiàn)全面反彈，板塊平均P/B的震蕩區(qū)間為1.249-1.434倍。

影響上市券商2023年7月月度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的核心要素：（1）權(quán)益分化再現(xiàn)、固收高位震蕩，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)環(huán)比將出現(xiàn)一定幅度的回落。（2）日均成交量、成交總量環(huán)比均出現(xiàn)較為明顯的萎縮，行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度降至年內(nèi)次低位。（3）兩融余額依舊較為堅(jiān)挺，環(huán)比僅出現(xiàn)微幅下滑，年內(nèi)兩融月均余額降幅仍在1%以內(nèi)。（4）股權(quán)融資規(guī)模環(huán)比實(shí)現(xiàn)大幅回升，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)總量明顯回升。

投資建議：（1）進(jìn)入8月以來，各權(quán)益類指數(shù)再度同步出現(xiàn)下跌，且跌幅較大，行業(yè)權(quán)益類自營(yíng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境面臨年內(nèi)冰點(diǎn)，固定收益類指數(shù)再度轉(zhuǎn)強(qiáng)并同步逼近歷史高位，固收自營(yíng)有望對(duì)沖權(quán)益自營(yíng)的頹勢(shì)，上市券商自營(yíng)業(yè)務(wù)整體展望環(huán)比穩(wěn)中偏樂觀。（2）截至目前市場(chǎng)日均成交量環(huán)比出現(xiàn)進(jìn)一步萎縮，預(yù)計(jì)8月行業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)景氣度將出現(xiàn)進(jìn)一步回落。（3）截至目前8月最新兩融余額僅出現(xiàn)微幅回落，預(yù)計(jì)兩融業(yè)務(wù)對(duì)上市券商單月經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的邊際影響將趨于收斂。（4）在股權(quán)小幅放量、債權(quán)維持高位的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)8月行業(yè)投行業(yè)務(wù)總量環(huán)比將實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。（5）綜合目前市場(chǎng)各要素的最新變化，預(yù)計(jì)2023年8月上市券商母公司口徑單月整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)環(huán)比有望保持相對(duì)穩(wěn)定。（6）8月以來券商指數(shù)月初短暫沖高并創(chuàng)出年內(nèi)新高，隨后跟隨各權(quán)益類指數(shù)出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)，板塊平均P/B最高修復(fù)至1.50倍，目前再度回落至1.40倍左右。長(zhǎng)期看，隨著全面注冊(cè)制的正式實(shí)施，全面深化資本市場(chǎng)改革將邁入新階段，改革的重心將由融資端逐步向投資端傾斜，投資端改革將聚焦于激發(fā)市場(chǎng)活力、提振市場(chǎng)信心、促進(jìn)投融資實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)平衡。中短周期內(nèi)，關(guān)注投資端改革相關(guān)政策出臺(tái)的力度及進(jìn)度，券商板塊在回落調(diào)整后有望反復(fù)活躍，板塊內(nèi)有望保持一定范圍及力度的結(jié)構(gòu)性行情，積極保持對(duì)券商板塊的持續(xù)關(guān)注。關(guān)注龍頭券商以及低估值中小及彈性券商的波段投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.權(quán)益及固收市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑；2.市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；3.全面深化資本市場(chǎng)改革的進(jìn)度及力度不及預(yù)期